全球疫情的进一步分散，将对全球经济带来较大的冲击，而因为世界局势现已与全球金融危机迸发时大为不同，全球协作的远景不容达观，新冠疫情有或许随之会给全球经济带来第四次冲击波。

　　新冠病毒现已在全球规模内延伸，世界卫生安排将其定性为“全球流行病（pandemic）”。尽管数个疫情比较严重的国家开端采纳比较强力的防控办法，包含约束人员活动、关闭商业安排、职工在家工作等，但大都国家依然处于防控的初期阶段，各项办法没有到位。这势必会影响全球疫情的进一步分散，也将对全球经济带来较大的冲击。

　　从现在来看，新冠疫情对全球经济带来的冲击首要有三个方面：供应扰动、需求冲击和财物负债表丢失。这场疫情是否会带来一场全球规模内的经济危机，仍有待调查。但值得忧虑的是，因为世界局势现已与全球金融危机迸发时大为不同，全球协作的远景不容达观，新冠疫情有或许随之会给全球经济带来第四次冲击波：全球化落潮。面临新冠疫情带来的冲击，我国应进步警觉、预作预备，备足方针空间，或能削减本次疫情给我国经济带来的负面影响。

　　我国是首要迸发新冠疫情的国家，受此影响，各个职业的出产一度阻滞。考虑到我国现已是全球第二大经济体，特别是我国经济与全球供应链的交融程度较高，这将给全球经济带来较大的供应冲击。

　　怎么测算新冠疫情对全球供应链带来的供应冲击呢？一种直接的研讨办法是运用世界投入产出表数据库来测算我国对全球经济的影响。从表面上看，这种办法最为直接、也最为系统，理应得出较为清晰可信的定论，但在实践中，运用投出产出表办法或许会遇到各种困难。一是投入产出表中的数据并非实践的计算数据，在核算的过程中需求依据底层的投入产出模型进行很多的预算和计算，在这一过程中会存在很多的预算差错。跨国投入产出表更是会面临这个问题，各国的计算规范差异会进一步扩大投入产出表的差错。二是投入产出表是经过一组联立方程组找到的一种线性机制，而实践的经济机制大多是非线性的，且有很多的正反馈和负反馈效应。三是测算冲击水平的关键在于确认原始冲击的量级，但现在对原始冲击的评价信息是严重不足的。换言之，假如咱们没办法相对精确的测度我国遭到的冲击量级，咱们也没办法预算对全球经济的冲击，而只能运用不同的情形假定。事实上，这正是为什么咱们现在看到的各种测算疫情对全球经济影响的模型，大都只能停留在情形剖析的层面。

　　咱们企图从另一个视点，更为直接地测度新冠疫情对全球供应链带来的供应冲击。咱们的研讨思路是：经过原始而实在的世界交易数据，找出那些更简单遭到我国冲击的国家。这些国家进口了更多的我国产品，尤其是中心产品。进口中心品的意图是进入国内的出产环节，显着对该国出产的影响更为直接。找到了这些更简单遭到冲击的国家之后，咱们就能够依据这些国家的散布和规划，判别新冠疫情对全球供应链带来的供应冲击。

　　咱们核算了世界各国中心品进口额占总进口额的比重、从我国进口的中心品占其悉数中心品进口的比重以及各国交易总额占GDP的比重。假如一国的前两个目标比较高，则阐明该国对我国的中心品进口有较高的依靠度。在此根底上，若该国一起具有较高的对外交易依存度，则阐明该国的全体经济对我国进口的依靠程度更高，从而标明该国在此次新冠疫情中会遭到较大冲击。

　　如图所示，对世界交易依靠程度更高、与世界供应链联络更强、且从我国进口中心品较多的国家大多都是开展我国家，几乎没有兴旺经济体。当然，在部分工业中有些兴旺国家和我国在出产和消费环节的联络十分严密，如电子工业中以中日韩为中心形成了东亚出产系统，汽车工业中德国对我国的终端需求依靠度较高。

　　这种供应冲击会继续多久呢？尽管当时我国企业没有彻底复工复产，但从现在的进展来看，我国企业康复到正常出产状况仅仅时刻问题。供应冲击尽管来得最早，但也会最早衰退。一起，值得指出的是，当时的全球供应链依然是环绕兴旺经济体打开的分工系统，而我国在全球供应链中的一起位置是其它新式经济体无法代替的，因而，只需全球供应链没有呈现系统性的危机，就没理由认为这种供应冲击会带来继续的影响。

　　但是，跟着我国企业逐步康复到正常的出产状况，新的问题又会浮出水面。之前咱们认为要加班出产的出口订单，都还在吗？

　　当时全球商场忧虑的问题早已不再是我国能否复工，而是新冠疫情对总需求的冲击。跟着新冠疫情在全球规模内的分散，各国政府被逼采纳各种防疫办法，也引发了金融商场的忧虑。全球多个股票商场接连暴降。就连习惯于高估全球经济增速的IMF也表明，2020年全球经济会比2019年更差。

　　现在来看，对总需求冲击的判别比较困难，商场预期也比较紊乱，首要原因在于全球各国的防疫抗疫理念有很大的差异，并且所采纳的办法仍在不断改动。不同的防疫抗疫对策，带来对需求的冲击也会不同。

　　假如依据严峻的程度，对各国防疫抗疫的对策做一个光谱，则我国在光谱的一个极点，美国的初期反应在另一个极点。因为有2003年SARS疫情的前车之鉴，所以我国从一开端就采纳了包含封城、停产停课在内的严峻办法，这种抗疫形式能够较好地操控疫情，但因为按捺消费、约束人员活动，对需求带来的扰动也更大。韩国采纳的对策和我国较为附近，作用也大体相似。反之，假如采纳更为听任的对策，看似对经济的扰动更小，但疫情的分闭会更迅猛，后期需求用更多的补救办法，现在的意大利和伊朗便是这种状况。

　　许多国家开端的心情更挨近美国而非我国，但从现有趋势看，越来越多的政府开端改动情绪并朝着我国的方向移动，乃至美国政府也采纳了更为严峻的应对办法。这意味着接下来防疫抗疫办法对总需求的按捺效应会越来越强。兴旺国家大多以第三工业为主，消费占GDP的比重更高，因而约束人员活动和关闭公共区域会对本国经济形成更大的冲击。对新式经济体而言，兴旺国家需求下降意味着外需下降，国内经济压力天然添加。

　　跟着疫情的开展，对需求影响更大的一个要素是各国对传患病的防控才能。兴旺国家已建立起相对完善的公共卫生医疗服务系统，具有强壮的底层医疗服务才能，其医疗系统的耐性和功率显着高于开展我国家。一旦这些国家开端意识到疫情的严重性，并全力发动传患病的防控系统，操控新冠疫情并不是一件困难的工作。并且，这些区域没有呈现会集迸发的状况，要比我国在疫情初期面临的医治压力更小一些。

　　真实或许呈现重大问题的是医疗卫生条件相对落后的开展我国家。咱们运用世界卫生安排发布的全民健康掩盖指数（Universal health coverage index，简称UHC指数）来衡量各国的根底医疗才能。该指数的构建触及多个方面，且受限于部分国家相关数据的可得性和实在性，并不能直接比较各国医疗水平。不过，相关于兴旺经济体，该指数更适合于衡量开展我国家，特别是欠兴旺国家的根底医疗状况。咱们结合UHC指数和各国的交易状况，归纳评价各国面临的疫情危险敞口。

　　依据世界卫生安排供给的数据，我国的UHC指数大约是79。假如以此做为界定防控才能的分界点，那么除我国以外，一切UHC值不超越79的国家的交易规划总和占全球交易总额的比重约30%，这些国家在我国出口总额的比重大约是35%。也便是说，我国的外需中有三分之一左右的国家或许没有满足的才能来妥善应对疫情。这些国家一旦呈现问题，会让我国的外需变得愈加疲弱。

　　新冠疫情除了会给供需形成冲击，还会给财物负债表形成影响，这种影响是相对隐性的。新冠疫情能够经过两种机制直接影响到社会各部分的财物负债表。一是防控疫情会带来必定程度的经济阻滞，各部分在短期内会因而承当相应的活动性丢失，这会直接表现在财物端活动财物的额定耗费。二是金融商场在惊惧心情下呈现兜售行为，并导致财物价格快速跌落，这会让各部分相应的金融财物价值缩水，削减财物价值。

　　第一种机制下，各部分承当是活动性丢失，而非实践丢失。后期能够逐步用新增的活动性补偿这部分缺口。这一点在我国表现的比较清晰。为了防控疫情，我国经济的出产、流转和消费环节暂时阻滞。在这期间，大都经济主体没有发明任何经济价值，或许说没有发明GDP。咱们用出产法大略匡算，因为彻底罢工和功率丢失，2-4月期间大约会丢失掉25-30天，合计8万亿元。

　　其间，部分上中游工业企业遭到影响较小，这些工业企业在第二工业中的占比大约是30%。部分服务业没有受影响，比方金融业和网上消费，这些企业大约能够占到第三工业的50%。再结合第二工业和第三工业在GDP中的占比，终究得出疫情带来的活动性缺口大约有4-5万亿元。这些不是实践赢利丢失，而是现金流丢失。部分企业实践上是在用自己的现金流去补偿其他部分的现金流，或许说是用财物负债表的变化去补偿现金流量表。

　　受疫情影响，政府的税收及其他收入会削减，银行也会遭受必定的利息丢失，但首要承当这部分活动性缺口的仍是企业和居民两个部分。对居民部分来说，不或许经过添加负债来补偿现金流缺口，只能耗费储蓄。企业部分能够耗费当时的活动资金，或许从金融部分取得短期贷款。不管何种办法，两部分的杠杆率短期内都会被逼添加。

　　依据2019年的数据计算，居民和企业两个部分每月净现金流增量约5000亿-6000亿元，这就意味居民和企业部分要完结财物负债表的修正至少需求6-8月的时刻，也便是继续到2020年三季度。在此期间，居民的耐用品消费和企业的固定财物出资都会遭到直接的影响。

　　关于兴旺经济体来说，近期金融商场剧烈调整导致的财物价值缩水会直接冲击到各部分的财物负债表。美国的401K方案将居民部分的养老金与金融商场直接联络在一起，金融商场暴降或许会让居民部分养老金账户缩水，从而影响到当期和未来的消费开销。这对美国经济会形成直接冲击。现在这部分影响的量级不易预算，因为工作尚在开展，但只需金融商场不能在短时刻内康复安静并回归曩昔的水平，实体部分的财物负债表就会受损，就需求花时刻来修正。

　　不管何种机制形成的财物负债表丢失，终究都指向一点，即在失去了居民和企业两个部分的开销动力之后，能够补偿需求缺口，稳住总需求的力气只剩下政府部分。从经济周期看，新冠疫情打断了2019年末呈现出的全球经济弱复苏进程。假如此刻政府部分不能添补这部分需求缺口，推进经济复苏，那就意味着经济在底部的时刻被逼延长了。这将是实体经济最难熬的阶段。

　　新冠疫情是全球一切国家一起面临的问题。2020年3月12日，G20第2次协调人会议宣布了《二十国集团协调人关于新冠肺炎的声明》，一致同意将运用一切可行的方针东西，包含恰当的财政和钱银办法，应对新冠疫情的应战。尽管这传递出了活跃的信号，但全球经济协作的境况现已和十年前全球金融危机迸发之时大不一样，新冠疫情或许不只无法促进各国之间的协作，反而会加重全球化的落潮。

　　加强全球经济协作，需求几个关键要素：领导者、多边协作的渠道和国内的政治支撑。在20世纪90年代直至全球金融危机迸发，推进全球经济协作的领导者是美国，美国企图经过全球经济协作推行其支撑的规矩和准则；推进全球经济协作的渠道既有传统的布雷顿森林系统安排，也有新式的G20峰会，还有各种专业性的多边安排；推进全球经济协作的国内政治力气包含在全球化中获益最多的跨国公司，而一般民众也在必定程度上享受了经济快速增长的优点，对全球化整体持正面心情。

　　全球金融危机迸发之后，交易保护主义昂首、地缘政治抵触不断加重、民粹主义的影响力越来越大，这都冲击了全球协作的根底。特朗普中选美国总统之后，美国数次应战世界次序传统，引发了世界社会的广泛争议。美国现已没有才能、也没有志愿支撑多边协作。传统的布雷顿森林系统迟迟无法推进改革，其合法性大打折扣，而新式的G20渠道则面临着被边缘化的为难局势。西方国家国内经济社会问题丛生，收入不平等程度日益加重，进一步导致其国内政治力气的极化和敌对。在经济稳定增长时期，人们会愈加达观，也更宽恕敞开，但在经济相对低迷时分，人们会变得愈加失望，也会愈加排外关闭。急进全球化的民意根底不复存在。

　　包含新冠肺炎在内的新式传患病，也是全球化的一个副产品。在全球化的布景之下，人口和货品的活动性不断进步，这也使得疾病的感染速度更快、规模更广。在缺少更好对策的状况下，阻隔是防备疫情的无法挑选。能够预见的是，即便疫情消失，各国也会在对人口和货品的跨境流转方面施加更为严峻的控制。在面临疫情的应战时，各国因为采纳的对策不同，也有或许呈现相互责备、相互防备的状况。疾病的传达，也很简单伴跟着对特定人群的“污名化”，导致更多的轻视和排挤。在这种状况下，新冠疫情或许会成为继全球金融危机、交易保护主义、地缘政治抵触之后的对全球化的又一次冲击，全球化落潮的速度会进一步加速，从前史的长视角来看，这是一次全球化黄金时代的“完毕的开端”（thebeginningoftheend）。 （作者何帆为上海交通大学安泰经济与管理学院教授，熵一本钱首席经济学家；朱鹤、许佩玉、黄婉菁任职于熵一本钱全球微观研讨院）